7月6日收盘后,中航地产(000043.SZ,未覆盖)宣布其母公司——中航工业集团和保利集团正在筹划地产业务资产的重组方案。保利集团是保利地产(600048.SS,位于强力买入名单)和保利置业(0119.HK,中性)的母公司,对二者分别持股40%和48%。与此同时,保利地产宣布保利集团正在探讨收购中航地产的可能性,但具体情况尚未确定。中航地产和保利地产均自7月7日起停牌;保利地产将于五个交易日内公布最新进展并复牌。

分析

我们估测,截至2015年底中航地产在15个城市拥有900万平方米的权益土地储备(一/二/三线城市:4%/6%/90%),而保利地产和保利置业的土地储备分别约为7,400万和1,700万平方米。就规模而言,中航地产截至2015年底的总资产约相当于保利地产的6%和保利置业的15%。中航地产土地储备的详细信息参见图表1,三家公司主要财务数据的比较参见图表2。

对股价影响有限;国内政策依然分化

我们将密切追踪该事项的进展,从而确定其对保利地产和保利置业的潜在影响。我们维持对保利地产的买入评级,基于净资产价值的12个月目标价格为人民币10.7元(意味着较7月6日收盘价9.10元存在18%的上行空间),并维持对保利置业的中性评级,基于净资产价值的12个月目标价格为2.35港元(意味着较7月6日收盘价1.99港元存在18%的上行空间。主要风险:保利地产:房地产销售表现弱于预期;利润率复苏低于预期;宏观经济硬着陆。保利置业:销售/利润率低于预期(下行)/高于预期(上行);与保利地产的重组进展快于预期(上行)/慢于预期(下行)。