美联储加息态度偏谨慎，加息路径不确定性或趋于加大

7月议息会议纪要显示美联储内部仍存分歧，加息态度偏谨慎，加息预期有所修正。但近期美联储多位重要官员的鹰派表态使得未来的加息路径不确定性上升。8月26日美联储主席耶伦将在杰克逊霍尔央行年会上进行发言，或为加息路径提供线索。后续8月非农就业数据若表现强劲或将提高美联储提前加息可能。

PPP项目计划总投资超2万亿，财政政策力度加大预期升温

8月15日财政部表示将加快出台PPP财政管理办法和信息披露制度，PPP领域立法有望加速推进。据财政部官网信息，截至16年7月25日，财政部共收到各地申报项目1070个，项目计划总投资约2.2万亿元，第三批PPP示范项目的申报工作已完成，将于9月初公布。

中钢集团债转股方案基本落地，债转股措施重获关注

8月16日财新报道称，中钢集团债转股方案已上报国务院，很快将有实质性进展。8月19日国家发改委表示，债转股是是企业降杠杆的一个重要措施，现在随着供给侧结构性改革综合措施的提出，党中央、国务院已经安排相关职能部门专题研究降低企业杠杆率的综合措施，其中包括债转股债转。后续债转股若能落实，短期或对市场情绪形成一定提振作用。

国企员工持股意见落地，改革已至落地阶段

8月18日国资委出台《国企员工持股试点意见》，在试点企业范围、持股目标员工、改革时点等具体方面给予明确指导意见，员工持股改革已到了落地阶段。此次《意见》的出台有望加速推动国企员工持股工作的开展，国企实行员工持股的积极性有望提高，预计后续进行员工持股的国企比例有望逐步上升。

深港通实施公布，市场关注度有望提升

8月16日国务院正式批准《深港通实施方案》，随后8月17日中港两地证监会发布《联合公告》，明确深股通的标的范围，深港通不再设总额度限制，沪港通总额度取消。市场对深港通的关注度有望逐步提升。

短期宏观系统性驱动力尚待明确，而结构性热点仍可期

1）业绩相对稳定，具有估值优势的偏防御性板块，重点关注金融、地产板块；2）中报业绩表现良好，受稳增长加码或供给侧改革加速推进预期支撑行业，重点关注煤炭、建筑、家电、稀土、畜禽养殖；3）短期具有政策与事件确定性催化主题，重点关注国企改革、深港通、G20、 PPP等主题。

风险提示：美元加息预期大幅提升；积极财政力度低于预期；国企改革进程不及预期。

正文：

第一

预期主线待明确，重视结构热点

上周A股总体震荡延续，上证综指、创业板指分别上涨1.88%、3.80%。资金方面，成交金额有所回升，上周全部A股日均成交金额升至6496亿元，两融余额加速上行，市场情绪持续提振，截止8月19日，融资融券余额升至8978亿元。行业主题方面，建筑、房地产、电力设备板块涨幅位列前三，分别上涨6.79%、5.54%、4.68%，天津自贸区、装饰园林、体育主题概念涨幅位居前三，分别上涨6.72%、6.18%、6.14%。综合看，在市场情绪修复下，成长股热度有所回升。

市场近期延续震荡，热点主题催化下市场热度有所回升。短期宏观系统性驱动力尚待明确，市场存量博弈、区间震荡格局仍将延续，在结构性利好因素影响下，具有良好基本面支撑与短期催化因素的版块仍值得参与。近期需重点关注以下几点边际变化：1）美联储加息态度偏谨慎，加息路径不确定性或趋于加大；2）PPP项目计划总投资超2万亿，财政政策力度加大预期升温；3）中钢集团债转股方案基本落地，债转股措施重获关注；4）国企员工持股意见落地，改革已至落地阶段；5）深港通实施公布，市场关注度有望提升。

美联储加息态度偏谨慎，加息路径不确定性或趋于加大。8月17日7月议息会议纪要公布，内容显示美联储内部仍存分歧，加息态度偏谨慎。纪要披露后，9月和12月加息概率分别降至12%、47%（披露前分别为24%、58%）。美联储杜德利和威廉姆斯等多位重要官员唱好美国经济，表示9月可能加息，美联储官员的鹰派表态使得未来加息路径不确定性有所上升。8月26日美联储主席耶伦将在杰克逊霍尔央行年会上进行发言，或为加息路径提供线索。此外8月非农就业数据弱表现强劲，或将提高美联储提前加息可能。

PPP项目计划总投资超2万亿，财政政策力度加大预期升温。在企业投资意愿不强背景下，由政府牵头，大力发展PPP等基建项目有望成为了稳定投资的重要方式。8月15日财政部表示，将加快出台PPP财政管理办法和信息披露制度，PPP领域立法有望加速推进，8月18日发改委明确国家高速公路网新建PPP项目管理方式。截至2016年上半年，全国拟采用PPP模式的储备项目已经达到了9285个，总投资预计超过10.6万亿。据财政部官网信息，截至16年7月25日，财政部共收到各地申报项目1070个，项目计划总投资约2.2万亿元，第三批PPP示范项目的申报工作已完成，将于9月初公布。

中钢集团债转股方案基本落地，债转股措施重获关注。8月16日财新报道称，中钢集团债转股方案已上报国务院，很快将有实质性进展。8月19日国家发改委表示，债转股是是企业降杠杆的一个重要措施，现在随着供给侧结构性改革综合措施的提出，党中央、国务院已经安排相关职能部门专题研究降低企业杠杆率的综合措施，其中包括债转股；相应的债转股的具体措施正在研究制定当中，总的原则是遵循市场化、法治化的原则进行债转股。后续债转股若能落实，短期或对市场情绪形成一定提振作用。

国企员工持股意见落地，改革已至落地阶段。8月18日国资委出台《国企员工持股试点意见》，明确各省级地区可试点5~10户，央企10户，目标员工重点针对骨干人员，员工持股的总量不高于公司总股本的30%，首批试点原则上2016年内启动实施，2018年年底进行阶段性总结，员工持股改革已到了落地阶段。此次《意见》的出台有望加速推动国企员工持股工作的开展，国企实行员工持股的积极性有望提高，预计后续进行员工持股的国企比例有望逐步上升。