上市当年及以前年度，锐奇股份的应收账款控制得非常好，2007年至2010年，营业收入分别为1.97亿元、2.78亿元、3.19亿元、4.18亿元，各年末的应收账款（计提坏账准备后，下同）分别为1711万元、1570万元、2875万元、3632万元。2010年营业收入比2007年增加2.21亿元，而应收账款仅仅增加了1921万元。

　　从2011年开始，锐奇股份的应收账款一举破了亿元大关。当年营业收入5.65亿元，同比增加1.47亿元，增幅35.21%，而年末应收账款1.02亿元，同比增加6615万元，增幅高达182.13%。锐奇股份称，本年度外销收入大幅增加，致使信用期内的应收账款相应增加。

　　2014年末应收账款又上新台阶，达到1.67亿元，增幅59.97%，而当年营业收入为6.74亿元，增幅12.23%。2015年末应收账款达到2.61亿元，增加9391万元，而营业收入为5.57亿元，同比减少1.17亿元。2016年3月末，应收账款继续增加至2.76亿元，而2016年第一季度的营业收入1.19亿元，同比下降21.81%。

　　2007年至2010年，应收账款周转天数分别为32.97天、21.61天、25.44天、28.03天。2011年开始，应收账款周转天数开始急剧增加，2011年至2015年，分别为44.22天、68.27天、62.21天、72.98天、138.45天。

　　锐奇股份上市前的销售回款非常良好，为何上市后回款变得困难？是客户无理耍赖、质量不佳导致回款困难，还是另有原因？从已经造假东窗事发的海联讯（300277.SZ）及面临退市的\*欣泰（300372.SZ）的操作手法来看，都存在为了美化回款、粉饰现金流及少提坏账准备来增加利润等自编自导自演虚构一些销售回款的情形。

　　至于锐奇股份，如果将近5个月都无法收到回款，说明公司隐藏的问题不小，恐怕只有等监管部门的调查结果了。

　　从2007年至2015年，锐奇股份的坏账准备计提比例偏低，上市前的坏账准备政策一直沿用至今，但应收账款已经急剧增加，大量欠款已经远远超过信用期，回款已经没有以前容易了，应该根据实际情况，加大坏账准备计提的比例。2015年末应收账款余额2.68亿元，已经计提坏账准备650.56万元，计提比例仅仅2.43%。计提坏账准备后的应收账款金额为2.61亿元，占资产总额的20.63%，是最大的一块资产，已经面临很大的坏账损失风险。

　　与这一情况相同的是，平安证券保荐的海联讯和万福生科（300268.SZ）在上市后也曾出现应收账款离奇暴增的情况。

　　关联方采购频繁

　　在锐奇股份的前五名供应商名单中，关联方频现。2007年，锐奇股份从第二大供应商浙江博大电器有限公司（下称“浙江博大”）采购1133.21万元，占比6.44%，从第三大供应商永康辰锐工具有限公司（下称“辰锐工具”）采购1042.48万元，占比5.92%，辰锐工具是浙江博大的子公司，两家采购金额合计2175.69万元，占比12.36%，超过了第一大供应商。由于浙江博大和辰锐工具均为锐奇股份的实际控制人吴明厅、应媛琳夫妇控制的公司，应媛琳是法定代表人暨执行董事职务，吴明厅是监事。为了划清关联方关系界限，2008年9月，吴明厅、应媛琳夫妇将所持浙江博大股权全部转让给浙江博大的管理层人员。表面上，锐奇股份与浙江博大的关联关系已经划清，但浙江博大管理层受让了股权，双方是真的不存在关联方关系还是为了上市的权宜之计？

　　2008年，锐奇股份从浙江博大和辰锐工具采购金额锐减至283.98万元，永康市倍力工具有限公司（下称“永康倍力”）取而代之，在锐奇股份对外协加工供应商有着严格的评选制度下，永康倍力2007年并没有入选，2008年却神奇逆袭成功，不但入选，并且立马成为第一大供应商，锐奇股份从其采购的金额为2758.33万元，同比暴增54倍，占比15.60%。2009年依然是第一大供应商，采购金额为1774.61万元，占比8.51%；2010年上半年，采购金额为509.05万元，占比3.42%。

　　永康倍力的股东为吴世强、吴世雄兄弟，与吴明厅系叔侄关系。因双方交易金额重大，中介机构按照“实质重于形式”的原则和从严认定关联方的精神，认定双方构成关联关系。

　　关联方的神秘力量

　　关联方及关联交易是锐奇股份得以顺利上市的重要推力。

　　上市前，上海通钻工具有限公司（下称“通钻公司”）是雷打不动的前五大客户。上海同润工具有限公司（下称“同润公司”）从2008年开始一直居第一大客户宝座。

　　2007年至2009年及2010年上半年，上海大奔电器有限公司（下称“大奔电器”）和上海信普电动工具有限公司（下称“信普工具”）联手贡献营业收入分别为751.4万元、1680.42万元、1697.96万元、1419.84万元，占比分别为3.81%、6.05%、5.32%、6.62%。2008年同比增加929.02万元。锐奇股份称，大奔电器和信普工具均为电动工具的经销商，发行人控股股东曾持有这两家公司的股权，是为了加强发行人与经销商的业务合作，促进公司的产品销售。

　　曾经的第一大供应商也来帮忙。锐奇股份2008年向浙江博大关联销售金额为415.99万元，销售产品为曲线锯。而在此前后，锐奇股份都没有销售给浙江博大。

　　但经过股权处理及割断关联方关系后，锐奇股份披露的关联方交易好看很多。2008年同润公司贡献的营业收入为5459.70万元，只需要在关联方交易中披露329.39万元即可，其余的交易放在非关联方交易。2009年、2010年上半年的关联方交易都没有了。大奔电器和信普工具2008年联手贡献营业收入1680.42万元，而关联方交易披露的金额只有169.92万元。

　　但是关联方或曾经的关联方联手合作的过程是改变不了的，锐奇股份在金融危机下能够逆势上升，得益于这些“小伙伴”们贡献35.72%的营业收入，同比增加7430.37万元，增幅高达197.83%。当年同润公司贡献5459.70万元，暴增339倍；通钻公司2369.13万元，增幅37.15%；大奔电器825.57万元，增幅79%；信普工具854.85万元，增幅194.59%；浙江博大415.99万元，2007年没有。